李立峰、张海燕：“我国财物”重估正当时，步入全产业链的优势阶段

发布时间：2025-05-13　点此：1188次

出资关键

商场回忆：五一假日后我国权益商场进一步上行，深证成指和上证指数领涨全球股指，截止现在，A股上证指数和港股恒生指数均已克复“对等关税”出台以来的跌幅。A股首要宽基指数大都上涨，微盘股指、中证2000涨幅居前；一级职业指数普涨，其间科技和银行板块领涨。大宗产品方面，世界油价打破60美元/桶，黄金高位震动，国内双焦价格连续走弱。汇率方面，美元指数反弹至100点上方，离岸人民币兑美元汇率相应价值降低。

商场展望：“我国财物”重估正当时，步入全工业链的优势阶段。短期中美经贸高层商洽成为聚焦点，参阅美英交易协议的内容，商场预期中美商洽也或许重复拉锯。在此布景下，咱们仍坚决我国财物的重估逻辑，A股有望在震动中完成中枢的逐渐抬升。其一，我国在曩昔的逆全球化环境中已表现制造业全工业链的优势；其二，商场忧虑外需回落，但历史经验显现出口回落阶段A股也能走出行情，中心在于国内对冲性逆周期方针力度和科技工业趋势的全球竞赛力；其三，资本商场已成为稳预期的重要抓手，近期“一行一局一会”再出方针组合拳，若后续交易冲击进一步显性化，各项钱银、财务、工业、工作等增量方针将及时推出，安稳股市的举动也将落地。

以下几个方面是近期商场重视的要点：

1）海外方面，中美经贸高层商洽成为全球聚焦点。依据彭博社报导，美国政府已将约20个交易同伴列入首轮商洽优先名单，美财长贝森特也表明美国正与15至18个“重要交易同伴”商洽定制化协议。5月8日，美国和英国宣告达到一项新的交易协议，美国部分撤回了特定范畴的关税，但还有许多细节没有敲定，且10%的基准关税也有保存，指向交易协议的落地具有重复性和许多应战。近期中美经贸高层商洽在日内瓦进行，参阅美英交易协议，商场预期两国商洽也或许重复拉锯，难以一蹴即至。

2）逆全球化方针加重全球脱钩断链危险，而我国的全工业链优势是我国经济耐性的重要因素之一。特朗普1.0时期中美交易冲突以来，我国产品出口占全球的比重反而上升至14.2%，一起出口目的地向多元化改变，对美国出口占比下降，对东盟、非洲等区域出口占比提高。特朗普2.0的对外方针是1.0时期的连续，中心均是实施交易保护主义方针，加重了全球“脱钩断链”的危险。从我国出口产品结构看，近年来我国在轿车、集成电路、船只、通用机械设备等高附加值范畴出口增速高增长，期间我国制造业水平也进一步提高。关税冲击下全球工业链加速重构，外需面对下行危险，我国有望凭仗全工业链优势在全球工业竞赛中显现出耐性。

3）商场对二季度外需仍有回落忧虑，近期“一行一局一会”再出方针组合拳，对稳预期具有积极效果。5月7日国新办发布会是继上一年924一揽子金融方针之后，“一行一局一会”第2次联合召开会议，办法密布且针对性强，央行推出“数量+价格+结构”组合，“降准降息”开释流动性、再借款东西定向发力提质增效；金融监管总局推出推出稳楼市、稳股市、稳外贸等八项增量方针；证监会环绕安稳和活泼资本商场强调了三方面的工作要点。一季度国内各项经济数据契合商场预期，尤其是出口增速远超预期，但出资者对二季度外需回落仍有忧虑。本次出台一揽子举动是为防备经贸冲突的潜在冲击做出的前瞻性组织，也开释出稳商场稳预期的方针信号。意味着若后续交易冲击进一步显性化，钱银、财务、稳商场等增量方针将以“择机”思路及时推出。

4）证监会印发《推进公募基金高质量开展举动计划》，提出25条办法催促职业从“重规划”向“重报答”改变，咱们以为新规将对A股商场生态发生中长期影响。一是加速公募产品指数化开展趋势。今年以来，公募基金发行的权益类基金产品中，80%的产品为被迫指数型/增强指数型，偏股混合型基金占比为16%，一般股票型占比仅3%，咱们预期这一趋势有望连续；二是，新规突出了基金产品成绩比较基准束缚效果，或使得中低危险偏好的自动权益资金进一步加大沪深300等权重职业装备或加大盈利财物的装备。